Tiếp tục hưởng lợi từ du lịch Phú Quốc và giá dầu giảm, SKG lãi gần 90 tỷ trong 6T2015
Doanh thu quý 2/2015 của SKG đạt 91,5 tỷ đồng – tăng hơn 48% so với cùng kỳ và 54,4 tỷ lợi nhuận sau thuế. EPS tính cho 6T2015 đạt 4.456 đồng.
CTCP Tàu cao tốc Superdong – Kiên Giang (mã: SKG) đã công bố BCTC quý 2/2015 với sự tăng trưởng mạnh về cả doanh thu và lợi nhuận.
Cụ thể, tiếp nối kết quả khả quan đã đạt được trong quý 1/2015 nhờ lượng khách du lịch tới Phú Quốc tăng và tăng chuyến tàu chạy, doanh thu quý 2/2015 của SKG đạt 91,5 tỷ đồng – tăng hơn 48% so với cùng kỳ. Số lượt khách trong nước và quốc tế đến Phú Quốc tăng trưởng lần lượt 75% và 28,5% trong 6T2015.
Trong khi đó, tỷ lệ giá vốn/doanh thu giảm từ 42,2% xuống còn 31% nhờ giá dầu DO duy trì ở ngưỡng thấp chỉ 50-60USD/thùng (thấp hơn 29,6% so với nửa đầu năm 2014). Vì vậy, SKG đạt 63,2 tỷ lợi nhuận gộp - tăng 77,3%.
Với kết quả này, SKG đạt 54,4 tỷ lợi nhuận sau thuế trong quý 2/2015 – tăng 92% so với cùng kỳ.
Tính chung 6 tháng đầu năm, công ty đạt 155 tỷ doanh thu thuần và 89 tỷ lợi nhuận sau thuế - tăng 75% so với cùng kỳ. EPS tính cho 6 tháng này đạt 4.456 đồng.
Điểm cộng cho SKG là công ty vẫn đang trong giai đoạn được giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp và còn được giảm thuế đến năm 2020 đối với thu nhập chịu thuế của tàu Superdong I, II. Các tàu Superdong III, VIII và xe buýt được miễn thuế.
Từ tháng 7/2015, tàu Superdong VII chạy tăng cường tuyến Rạch Giá – Phú Quốc, Quý I/2015, tàu Superdong VII tăng cường tuyến Hà Tiên – Phú Quốc cùng với 3 tàu Superdong I, II và VI trong khi 6 tháng đầu năm 2014 chỉ có 2 tàu Superdong I và II chạy tuyến này. Việc tăng cường tàu đã làm doanh thu tuyến Hà Tiên – Phú Quốc tăng 116% so với cùng kỳ. Tàu Superdong VIII nhập mới bắt đầu hoạt động tuyến Rạch Giá – Phú Quốc từ tháng 2/2015 giúp cho doanh thu tuyến này tăng 14% so với 6T2014.

Cập nhật một số thông tin sau buổi Analyst Meeting của BMP:

Chỉ tiêu Đvt 6T/2015 Q1/2014 Tăng trưởng
Doanh thu thuần Tỷ đồng 1.318 1.119 +17.7%
LNTT Tỷ đồng 348 244 +42.6%

 Trong 6 tháng đầu năm sản lượng bán ra của BMP đạt 31.000 tấn (+16.2%) và tỷ suất lợi nhuận gộp cũng đã tăng từ mức trung bình 27% trong năm 2014 lên 30% trong thời gian đầu năm 2015, nguyên nhân chính là do BMP đã bắt đầu tích trữ NVL giá thấp trong thời gian 11/2014 – 1/2015.

 BMP cũng dự kiến là sẽ tiếp tục trích lập thêm cho khoản nợ xấu của Nhựa Đức Thành (trích 17.4 tỷ trong năm) và thêm 8 tỷ của các KH khác

 Còn về vấn đề truy thu thuế, BMP đã được chấp thuận hoàn lại khoản 29 tỷ, nhưng công ty cũng đang tiếp tục khiếu kiện lên để tăng khoản hoàn lại này lên.

 Mạng lưới bán hàng của BMP đã tăng mạnh từ 1200 đại lý trong năm trước lên 1400 đại lý trong thời điểm hiện tại.

 Về dự án ở Long An, BMP đã hoàn thành 70% tiến độ và số máy đã lắp đặt đã đạt công suất 90%. Dự kiến BMP sẽ di dời số máy tại Q6 về KCN này. Điều này, sẽ giúp tăng được công suất hiện tại mà không cần phải đầu tư mới, vì sẽ đỡ được thời gian thay khuông khi sản xuất các nhóm sản phẩm khác nhau. Ngoài ra, việc ra đời của nhà máy ở Long An sẽ giúp BMP điều phối bớt một phần lưu lượng lấy hàng tại nhà máy cũ, góp phần tăng lưu lượng hàng hóa. Do đó, công suất hiện tại có thể tăng lên thêm ~ 30% từ việc điều phối hiệu quả này. Với việc nhà máy mới đi vào hoạt động, dự kiến đến Q2/2016 BMP sẽ đáp ứng đủ nhu cầu đang rất lớn hiện nay.

 Về việc nới room, hiện tại BMP đang trì hoãn việc này lại. có thể sẽ phải đợi đến đại hội cổ đông thường niên vào năm sau để lấy ý kiến.

 Cổ tức dự kiến cho năm 2015 vẫn chưa được nói rõ, nhưng dự kiến là sẽ cao hơn so với năm 2014.

Khuyến Nghị:

Ước tính thận trong có thời gian 6 tháng cuối năm khi tình tình giá hạt nhựa đang tăng lại, LNTT cả năm có thể đạt 560-590 tỷ (+16-22.3% yoy), tương với EPS 9.605 – 10.119 đ/cp. với P/E ngành trên thế giới 10.6x, giá hợp lý cho BMP là 104.000 k/cp, +8.9% so với giá hiện tại. Do đó, em khuyến nghị THÊM với mục đích đầu tư trung và dài hạn.

Cập nhật thông tin KQKD 9T/(NĐTC) 201/2015 của HSG:

9T /(NĐTC) 2014/2015 (ước tính) 9T /(NĐTC) 2013/2014 Yoy%
Doanh Thu Thuần (tỷ đồng) 13.516 8.557 +57.9%
LNTT (tỷ đồng) N/A 396 N/A
LNST (tỷ đồng) 483 281 72%

Trong 9T NĐTC 2014/2015 sản lượng tiêu thụ thành phẩm của HSG tăng mạnh lên 771.630 tấn (+29% yoy), trong đó sản lượng xuất khẩu đạt 320.579 (+26% yoy). Trong đó, các mặt hàng có biên lãi gộp cao như Tôn lạnh và tôn lạnh phủ màu vẫn chiếm tỷ trong cao trong cở cấu doanh thu. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh tích cực một phần là do các chính sách mở rộng hệ thống phân phối của HSG (số lượng đại lý tăng từ 138 đại lý trong năm trước lên 164 đại lý tính tới thời điểm hiện tại).

Ngoài ra, hiên tại HSG cũng trình đại hội cổ đông thông qua kế hoạch đầu tư vào nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An tại KCN Đồng Hồi (nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An đã công bố lúc trước là tại KCN Nam Cấm). Theo kế hoạch, tổng vốn cần huy động cho dự án này là 7000 tỷ (trong đó 4500 tỷ là vốn cố định, 2500 tỷ là vốn lưu động) và tổng công suất cán nguội (CRC) đạt 1.2 tr/tấn. công suất mạ đạt 1.4 tr tấn/năm. Theo đó, kế hoạch phát triển nhà máy mới này sẽ nâng tổng công suất của HSG lên gấp đôi so với hiện nay.

Lượng vốn cần cho kế hoạch phát triển nhà máy mới sẽ được huy động từ ngân hàng và nguồn lợi nhuận chưa phân phối.

Ngoài ra, sắp tới HSG cũng đang lên kế hoạch thực hiện báo cáo khả thi cho “khu liên hợp luyện cán thép” với tổng công suất 5-8 tr tấn thép thành phẩm/năm (link)


Nhận Định:

Ước tính thận trọng, quý cuối cùng của NĐTC 2014-2015 HSG có thể đạt LNST 150-200 tỷ. Do đó, LNST cả NĐTC 2014-2015 có thể đạt 633 – 653 tỷ, tương đương với EPS 6.280 – 6.677 đ/cp. Với P/E trung bình ngành 8x, giá hợp lý cho HSG hiện tại là 50.000 đ/cp, +16.5% so với giá hiện tại. Tuy nhiên, trong thời gian tới view chung của ngành thép chưa được khả quan, khi giá HRC có thể tiếp tục giảm. Ngoài ra tình hình kình tế ở Trung Quốc đang xấu dần, và có khả năng là nguồn cung từ nước này sẽ tràn vào khu vực ASEAN, do đó khả năng tiêu thụ hết sản lượng tăng lên của HSG chưa có gì đảm bảo. Vì vậy, về dài hạn, em khuyến nghị mọi người thận trọng theo dõi cổ phiếu HSG nói riêng và ngành thép nói chung

khuyến nghị: THÊM cổ phiếu HSG cho mục đích đầu tư ngắn hạn.

FPT: 6 tháng lãi ròng 881 tỷ đồng, tăng 12%
Kết thúc 6 tháng đầu năm, CTCP FPT (HOSE: FPT) ghi nhận doanh thu hợp nhất 19,328 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) 1,350 tỷ đồng, tăng 10%. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 881 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ. Tương ứng EPS 2,224 đồng.

6 tháng qua, khối Công nghệ ghi nhận doanh thu 3,460 tỷ đồng, tăng 27% và LNTT 395 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ.
Khối Phân phối – Bán lẻ có doanh thu và LNTT tăng 32% và 44%, tương ứng đạt 12,995 tỷ đồng và 371 tỷ đồng. Trong đó, riêng mảng bán lẻ ghi nhận LNTT 71 tỷ đồng, tăng 315% so với cùng kỳ năm 2014.
Khối Viễn thông ghi nhận doanh thu và LNTT lần lượt là 2,521 tỷ đồng và 543 tỷ đồng, tăng tương ứng 7% và 4% so với cùng kỳ. Đặc biệt, sau 6 tháng đầu năm, mảng dịch vụ viễn thông đã hoàn thành kế hoạch quang hóa cho các thuê bao tại Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh, với doanh thu tăng trưởng 28% so với cùng kỳ năm 2014.
Toàn cầu hóa tiếp tục thu được kết quả khả quan với doanh thu 44% khi đạt 2.118 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu từ thị trường Nhật Bản đạt 38 triệu USD, tăng 40% so với cùng kỳ; thị trường Mỹ đạt 22 triệu USD, tăng 42%; thị trường châu Âu đạt 13 triệu USD, tăng 167%; thị trường Châu Á – Thái Bình Dương đạt 10 triệu USD, tăng 32%; và nhóm các nước đang phát triển đạt gần 15 triệu USD, tăng 17%.

Bộ Tài chính ban hành Thông tư số 123/2015/TT-BTC hướng dẫn hoạt động đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam


Ngày 18/8/2015, Bộ Tài chính ban hành Thông tư số 123/2015/TT-BTC hướng dẫn hoạt động đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam, thay thế Thông tư số 213/2012/TT-BTC ngày 06/12/2012 của Bộ Tài chính hướng dẫn hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Thông tư có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01/10/2015.

- Thông tư quy định chi tiết trình tự thủ tục, hồ sơ hướng dẫn nhà đầu tư nước ngoài đăng ký mã số giao dịch chứng khoán trực tuyến. Thông tư ban hành đã đơn giản hóa các thủ tục tham gia thị trường của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể: Tiết giảm tối đa các đầu tài liệu; bãi bỏ việc phải hợp pháp lãnh sự đối với các hồ sơ; tài liệu bằng tiếng Anh không cần dịch sang tiếng Việt.

- Thông tư quy định chi tiết trình tự thủ tục, hồ sơ hướng dẫn để các Công ty đại chúng nâng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài theo quy định tại Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26/6/2015 về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 của Chính phủ quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Chứng khoán và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán.

CTCP Chứng khoán Sài gòn (mã SSI-HOSE) vừa cho biết UBCKNN đã nhận được hồ sơ báo cáo thay đổi giới hạn tỉ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài của Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn và đã có công văn phản hồi số 5524/UBCK-QLKD ngày 27/8/2015.

Căn cứ công văn này, giới hạn tỉ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu SSI sẽ là 100% từ ngày Nghị định 60/2015/NĐ-CP có hiệu lực (ngày 1/9/2015).

Cập nhật MWG
CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG – HOSE) vừa công bố nghị quyết HĐQT họp ngày 26/08/2015 với các nội dung chính như sau (link tham khảo)
1. Quy định cách tính ESOP khá lạ trên thị trường: dựa trên tỷ lệ tăng trưởng LNST, nếu tăng trưởng LNST dưới 10% sẽ không phát hành ESOP, tăng trưởng trên 10% mỗi năm thì sẽ phát hành ESOP theo tỷ lệ: % tăng trưởng * 0.1, ví dụ: LNST tăng trưởng 15% thì tỷ lệ phát hành ESOP là 15% * 0.1 = 1,5%

2. MWG cam kết mức tăng giá bình quân cổ phiếu MWG năm 2016 sẽ cao hơn mức tăng của VNINDEX trong năm 2016 ít nhất 10%. Nếu thấp hơn 10% sẽ điều chỉnh giảm mức ESOP bên trên 20%.
 Em đánh giá đây là tuyên bố mang nặng tính chủ quan và thiếu cơ sở của MWG, vì thị giá cổ phiếu MWG giao dịch trên thị trường được điều chỉnh theo cung cầu và về mặt lý thuyết sẽ nằm ngoài sự kiểm soát của doanh nghiệp. Quyết định này sẽ dẫn đến việc quyền lợi của cán bộ nhân viên được nhận cổ phiếu ESOP bị phụ thuộc vào một yếu tố bất định là giá cổ phiếu trên thị trường. Không loại trừ khả năng MWG sẽ can thiệp tác động vào giá cổ phiếu trên thị trường do cơ cấu sở hữu của cổ phiếu này khá đậm đặc và thanh khoản tương đối thấp.

3. Cổ tức năm 2015 sẽ được trả bằng tiền mặt, tỷ lệ 15%, thời gian nhận cổ tức vào quý 2/2016. Với mức thị giá đóng cửa hôm nay là 63.500 đồng/cp, tỷ suất cổ tức của MWG chỉ đạt 2,4%, thấp hơn đáng kể so với lãi suất gửi ngân hàng.
 Em cho rằng đây là một động thái của MWG để trấn an cổ đông khi doanh nghiệp này chưa bao giờ chia cổ tức bằng tiền mặt, đồng thời giá cổ phiếu MWG đã giảm 38% từ thời điểm em ra báo cáo khuyến nghị BÁN vào ngày 3/3/2015. Cổ đông lớn Mekong Capital cũng đã thoái vốn bất thành do giá cổ phiếu giảm mạnh và theo nguồn tin của em một phần nguyên nhân đến từ việc chưa tìm được người mua phù hợp. Tổ chức này cũng tuyên bố sẽ kéo dài thời gian thoái vốn thêm 2-3 năm thay vì thoái hết vốn trong năm nay.

4. Đặc biệt, HĐQT của MWG cũng thông qua kế hoạch triển khai thử nghiệm chuỗi cửa hàng bán lẻ thực phẩm tươi sống và hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) bắt đầu từ quý 4/2015 và hoàn tất thử nghiệm trong năm 2016.
 Em đánh giá đây là một động thái khá kỳ lạ và cũng đầy tham vọng của MWG, khi mô hình kinh doanh này đã khá phổ biến tại Việt Nam với các đối thủ cạnh tranh đã có thương hiệu mạnh như B’Smart, Family Mart, Circle K… cùng rất nhiều các cửa hàng tiện lợi khác của hệ thống mini Big C, Vinmart+… chưa kể đến các hệ thống siêu thị lớn như Coop Mart, Big C, Satra, Vinmart. MWG bước vào phân khúc thị trường này với vị thế “tay ngang” và hoàn toàn không có kinh nghiệm cũng như lợi thế về quy mô, thương hiệu, mối quan hệ với nhà cung ứng.
Thách thức lớn nhất của MWG khi tham gia vào mảng kinh doanh này là việc đảm bảo nguồn hàng đầu vào (kiểm soát chất lượng, chủng loại hàng hóa tối ưu cho từng cửa hàng ở từng khu vực), vị thế đàm phán với các nhà cung ứng để có mức giá cạnh tranh mà vẫn đảm bảo lợi nhuận, xây dựng thương hiệu đủ mạnh để người tiêu dùng chọn các cửa hàng của MWG thay vì các đối thủ đã quá quen thuộc.
Ngoài ra, thế mạnh lớn nhất của MWG là hệ thống ERP tự xây dựng, là xương sống tạo nên thành công của chuỗi của hàng TGDD và Dienmay hiện tại, lại có thể không phù hợp với ngành hàng tiêu dùng nhanh, đồ tươi sống vì các nguyên nhân sau:
• Hệ thống quản lý hàng tồn kho của MWG quản lý các mặt hàng điện thoại, điện tử,điện lạnh theo phương pháp thực tế đích danh, quản lý theo số IMEI, serie của máy, trong khi quản lý nhóm hàng tiêu dùng nhanh lại theo phương pháp FIFO.
• Hàng điện máy tồn kho của MWG rất ít bị hư hỏng và nếu bị giảm giá (hàng điện tử mỗi năm mất giá khoảng 20-30%, đặc biệt là điện thoại), MWG cũng có thể không trích lập dự phòng, không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh. Tuy nhiên, mặt hàng tươi sống và tiêu dùng nhanh lại có thời hạn sử dụng khá ngắn. Do đó, có thể MWG phải xây dựng lại một hệ thống ERP hoàn toàn khác cho mảng kinh doanh này.

Nhìn chung, thông qua một loạt động thái mang tính “ứng phó” và xoa dịu cổ đông nêu trên, kết hợp với các dự phóng về tiềm năng tăng trưởng đã bão hòa của mảng kinh doanh cốt lõi (click để xem chi tiết tại trang 9), em cho rằng MWG đang bắt đầu bước vào chu kỳ đi ngang và dần suy thoái, khi thị trường smartphone toàn cầu và tại thị trường lớn nhất thế giới là Trung Quốc cũng đang bước vào trào lưu suy thoái sau khi bùng nổ mạnh mẽ vào cuối năm 2013 và 2/3 năm 2014 (link tham khảo). Doanh nghiệp sản xuất Smartphone lớn nhất thế giới là Samsung cũng rơi vào tình trạng lợi nhuận giảm 7 quý liên tiếp, trong đó lợi nhuận của mảng di động giảm hơn 28% so với cùng kỳ (link tham khảo). Giá cổ phiếu Samsung cũng đã giảm 30% so với mức đỉnh vào tháng 3/2015.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn (trong năm 2015) kết quả kinh doanh của MWG cũng khá tích cực. Giá cổ phiếu MWG cũng đã giảm khá sâu, thấp hơn 19,7% so với giá mục tiêu cuối năm của em ở mức 76.000 đồng/cp. Do đó, em khuyến nghị anh chị có thể xem xét đầu tư MUA ngắn hạn cổ phiếu MWG ở tỷ trọng phù hợp trong năm 2015, không đầu tư trung và dài hạn cổ phiếu này.

cập nhật kết quả kinh doanh 6T/2015 của TCM như sau:

Đơn Vị 6T/2015 6T/2014 % so với cùng kỳ KH 2015 % KH 2015
Doanh thu Thuần Tỷ đồng 1.340 1.306 2.6% 2.781 48%
Lợi nhuận gộp Tỷ đồng 215 191.5 12,3%
Tỷ suất LN gộp % 16% 14,7%
Lợi nhuận trước thuế Tỷ đồng 94 90 4,4% 170 55%
Lợi nhuận sau thuế Tỷ đồng 86 83,6 2,9%
Tỷ suất LNST % 6,4% 6,4%


Kết quả kinh doanh: 6T/2015 TCM đạt được doanh thu 1.340 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,6% so với cùng kì năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 86 tỷ, tăng 2,9%. Hoạt động kinh doanh của TCM trong năm 2015 nhìn chung vẫn được duy trì ổn định.
Giá bông giảm chưa hẳn là dấu hiệu tốt: Giá nguyên liệu bông chiếm tỷ trọng khá lớn trong cơ cấu giá vốn hàng bán của công ty(60%-70%)nên có ảnh hưởng rất lớn đến giá thành sản phẩm đầu ra của công ty(mảng kinh doanh sợi). Nhìn chung giá bông giảm cũng làm cho sản phẩm đầu ra của TCM giảm tương ứng nên việc hưởng lợi từ giảm giá bông là không nhiều.

Đề án tăng lương tối thiểu ngành dệt may Việt Nam: Theo hiệp hội dệt may Việt Nam, trong năm 2016, mức lương cho lao động ngành dệt may có thể tăng 6% để đáp ứng nhu cầu của người lao động. Trước đó phòng thương mại và công nghiệp Việt Nam đã đề xuất mức tăng lương 10%. Chi phí lao động chiếm tỷ trọng khá lớn(15%-20%) trong cơ cấu giá vốn của công ty nên mức tăng lương cũng có những ảnh hưởng nhất định đến tình hình kinh doanh của TCM. Theo kế hoạch, vào tháng 10/2015 hội đồng tiền lương quốc gia sẽ họp để xây dựng phương án tăng lương tối thiểu.
Cổ tức: TCM dự tính thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt 10% mệnh giá trong năm 2015.
Triển vọng tích cực từ TPP và FTA EU-Việt Nam: Các thị trường xuất khẩu của TCM đều được hưởng lợi khi các hiệp định quốc tế có hiệu lực, trong đó mức thuế hàng dệt may từ 12% về 0%(FTA EU-Việt Nam) và 17% về 0% ở thị trường Mỹ(đối với TPP).


Tình hình các mảng hoạt động: Hiện tại các nhà máy của TCM gần như đã hoạt động với công suất gần như tối đa, do vậy công ty có kế hoạch mở rộng nhà máy ở tất cả các mảng kinh doanh. Việc đầu tư các nhà máy mới được dự tính sử dụng khoảng 30% vốn tự có, 70% còn lại công ty sử dụng nợ vay.

Mảng kinh doanh Công suất Sản phẩm
Sợi 21.000 tấn/năm Sợi cotton, polyeste
Dệt 7 triệu mét/năm Vải dệt mộc
Đan 7.000 tấn/năm Vải đan mộc
Nhuộm 10 triệu mét vải dệt và 8.000 tấn vải đan Vải thời trang, vải đồng phục
May 18 triệu sản phẩm/năm Áo T-shirt, trang phục thể thao, áo thun

• Cuối tháng 6/2015, TCM đã đưa vào hoạt động nhà máy may với công suất 9,6 triệu sản phẩm/năm tại khu công nghiệp Hòa Phú, Vĩnh Long.
• Nhà máy đan: TCM sẽ mở rộng nhà máy đan công suất 5.000 tấn/năm vào năm 2017.
• Nhà máy nhuộm: TCM sẽ mở rộng hoạt động nhà máy nhuộm vải đan công suất 11.000 tấn/năm vào năm 2017-2018.
Định giá: Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh năm 2015 của TCM đạt được doanh thu 2.800 tỷ, lợi nhuận sau thuế 185 tỷ, tương ứng với mức EPS là 3.800 đồng/cp. Với mức P/E so sánh là 9,8, mức giá mục tiêu cho TCM là 37.300 đồng.cp. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu TCM.

VSC – Cảng mới hoạt động quý 4 sẽ giúp tăng 50% công suất

Nửa đầu năm 2015, VSC đã đạt lần lượt 57% và 68% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2015. Giai đoạn một của dự án cảng mới sẽ đi vào hoạt động tháng 11/2015 sẽ làm tăng công suất 50% và nhu cầu mua của nhà đầu tư tổ chức đối với một trong những công ty cảng niêm yết hàng đầu đã làm cho cổ phiếu VSC hấp dẫn hơn.

Nhà đầu tư sở hữu VSC có thể nhận được mức chi trả cổ tức 2000-3000đ/cp tương đương tỷ suất bằng tiền 3,4%-5,1% mỗi năm. Tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận sau thuế của VSC duy tri 2 từ 31% - 46%.

Các báo cáo phân tích gần nhất, chưa bao gồm ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận từ cảng mới kể từ tháng 11 năm nay, dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 7.288đ trong 2015 (và số trung bình khảo sát qua kênh Bloomberg là 5.669đ/cp). Tại mức giá 58.500đ/cp, VSC giao dịch tại P/E 2015 8,0 lần. Trong ngắn hạn, kỳ vọng tăng tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước ngoài cũng là một động lực tăng giá mới của cổ phiếu này.

Tổng công ty đầu tư và kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) vừa có văn bản số 1787/TTg-*DN về việc thoái vốn hoàn toàn khỏi một số doanh nghiệp, trong đó có FPT và FPT Telecom (link tham khảo), cụ thể:
• Thoái hoàn toàn 6% lượng cổ phiếu FPT đang sở hữu. SCIC đang là cổ đông lớn thứ 2 tại FPT sau ông Trương Gia Bình
 Về cơ bản, thông tin trên không ảnh hưởng quá lớn đến FPT do: 1) Room nước ngoài không thay đổi; 2) SCIC không can thiệp quá nhiều vào FPT và cũng không ảnh hưởng gì đến FPT khi thoái vốn. Tuy nhiên, về mặt tâm lý, các cổ phiếu mà SCIC thoái vốn thường có xu thế tăng giá trong ngắn hạn (góp phần giúp SCIC thoái vốn ở giá cao hơn thị giá và hoàn thành vượt mức kế hoạch thoái vốn).

• SCIC thoái toàn bộ 50,2% vốn cổ phần tại FPT Telecom. FPT đang sở hữu 45,64% vốn cổ phần tại doanh nghiệp này và đang hợp nhất kết quả kinh doanh của FPT Telecom vào BCTC hàng năm (dù không sở hữu cổ phần chi phối nhưng lại có lượng thành viên HĐQT áp đảo). Đây là mảng 13,4% tổng doanh thu và đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của FPT (hơn 41% lợi nhuận trước thuế). Sự kiện này có thể dẫn đến 2 khả năng như sau:
 FPT mua lại phần vốn tại FPT Telecom, nâng tỷ lệ sở hữu lên gần 96%. Nếu khả năng này xảy ra, lợi nhuận sau thuế và EPS các năm sau của FPT sẽ tăng mạnh, ảnh hưởng tích cực đến thị giá cổ phiếu FPT trên thị trường.
 Nhà đầu tư tài chính hoặc các nhóm nhà đầu tư khác (FPT Telecom vẫn bị giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài 49%). Nếu khả năng xảy ra sẽ không có tác động đáng kể nào đến các yếu tố tài chính và thị giá của FPT. Tuy nhiên, hoàn toàn có khả năng một cổ đông/nhóm cổ đông sau khi nắm 50,2% sẽ ít nhiều có tác động đến việc quản trị, điều hành hiện tại của FPT Telecom và ảnh hưởng đến số thành viên HĐQT của FPT Telecom, từ đó khiến doanh thu của FPT Telecom không còn được hợp nhất vào kết quả chung của tập đoàn FPT  Doanh thu và tăng trưởng doanh thu các năm sau sẽ bị ảnh hưởng theo chiều hướng xấu.

Nhận định: Nhìn chung, việc SCIC thoái vốn khỏi tập đoàn FPT không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh của FPT và có khả năng sẽ tác động tích cực đến thị giá cổ phiếu trong ngắn hạn (dù giá cổ phiếu FPT hiện tại đang ở vùng phù hợp 46.000 đ/cp và đã phản ánh hầu hết triển vọng tích cực trong năm nay).

Tuy nhiên, em cho rằng có tồn tại rủi ro xáo trộn trong cơ cấu điều hành tại FPT Telecom và có khả năng (dù rất thấp) sẽ ảnh hưởng không tốt đến doanh thu của FPT trong các năm sau trong trường hợp cổ đông/nhóm cổ đông mới không hòa hợp với ban lãnh đạo hiện hữu của FPT Telecom.