Kính gửi nhà đầu tư Báo cáo cập nhật ĐHCĐ thường niên 2018 - TRA

Tóm tắt những nội dung chính trong báo cáo:

Doanh thu năm 2017 của TRA đạt 1.870,4 tỷ đồng, chỉ bằng 94% so với kế hoạch đề ra và doanh thu thực hiện năm 2016. Doanh thu giảm do TRA thực hiện chiết khấu thương mại cho khách hàng và chuyển đổi hợp đồng mua bán với Công ty CP đầu tư Nam Dương sang hợp đồng uỷ thác (sẽ được giải thích cụ thể hơn ở phần sau).

Lợi nhuận sau thuế năm 2017 của TRA đạt 241,06 tỷ đồng, đạt 99,6% kế hoạch và tăng trưởng 14% so với năm 2016.

Dự án đầu tư Nhà máy Traphaco Hưng Yên sản xuất tân dược hiện đại nhất Việt Nam ở Hưng Yên đã hoàn thành và đi vào sản xuất từ quý 4 năm 2017, với tổng vốn đầu tư 483,1 tỷ đồng, đóng góp 43 tỷ đồng doanh thu và 1,9 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế vào kết quả kinh doanh năm 2017. Nhà máy này được kỳ vọng đạt tiêu chuẩn EU-GMP, tăng cường sức cạnh tranh của TRA trên kênh đấu thầu ETC. Tuy nhiên để đạt được tiêu chuẩn sản xuất này đòi hỏi trải qua các quá trình đánh giá khắt khe trong thời gian ít nhất 2 năm.

Tái cấu trúc lại nhà máy Hoàng Liệt thành nhà máy phụ trách sản xuất mỹ phẩm và thực phẩm chức năng. Sau khi chuyển toàn bộ hoạt động sản xuất thuốc tân dược sang Nhà máy Traphaco Hưng Yên, TRA lập tức xây dựng phương án tổ chức nhà máy Hoàng Liệt phù hợp với nhiệm vụ mới của nhà máy.

Hệ thống kênh phân phối của TRA tiếp tục được mở rộng. Năm 2017, TRA thành lập thêm 04 chi nhánh nâng tổng số chi nhánh lên con số 24 trên toàn quốc, quản lý hơn 26.000 khách hàng là nhà thuốc với 711 nhân viên kinh doanh.

Thông qua kế hoạch chi trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu 30% vốn điều lệ bằng tiền mặt. Trong đó, 20% đã được tạm ứng trước cho cổ đông vào cuối năm 2017, phần còn lại sẽ được trả tiếp trong năm 2018. Trích quỹ khen thưởng và phúc lợi bằng 9% lợi nhuận sau thuế công ty mẹ.

TRA chưa có kế hoạch nới room ngoại lên 100%, SCIC cũng chưa có kế hoạch thoái vốn. Đại diện của SCIC tại đại hội cho biết, đơn vị này chưa có kế hoạch thoái vốn khỏi Traphaco trước năm 2020 và SCIC sẽ tìm thời điểm thích hợp sau đó để đảm bảo lợi ích lớn nhất cho nhà nước.

Năm 2018, TRA đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 2.400 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 300 tỷ, tăng trưởng lần lượt 28% và 25% so với năm 2017. Nếu đạt được kế hoạch đề ra, EPS của TRA sẽ đạt 6.590 đồng, với mức giá hiện tại, P/E trailing của TRA là 16,5x và P/E forward là 14,5x.

Tuy nhiên, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu TRA ở thời điểm hiện tại vì những lý do sau:
• Nhà máy Traphaco Hưng Yên vừa được hoàn thành với số vốn tăng gần 70% so với số vốn dự toán ban đầu (300 tỷ đồng) có thể làm giảm biên lợi nhuận chung của doanh nghiệp do sự tăng lên của chi phí khấu hao.
• TRA lấn sân sang mảng thuốc tân dược sẽ gặp phải sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ mạnh trong mảng này.