VCB công bố KQKD sơ bộ Q2 rất tích cực với LNTT đạt 4.193 tỷ đồng (+33% yoy), hoàn thành 56% kế hoạch cả năm. KQKD cao đến đồng thời từ nhiều yếu tố

(1) Tín dụng tăng trưởng mạnh 10,76% ytd, tương đương 29,6% yoy. Trong đó, cho vay bán lẻ là động lực tăng trưởng chính. Huy động tiếp tục tăng trưởng thấp hơn cho vay (6,72% ytd so với 10,76% ytd), theo chúng tôi do VCB muốn giữ mặt bằng lãi suất huy động thấp và chấp nhận tăng tỷ lệ LDR.

(2) Cùng với (i) tín dụng tăng tốt; (ii) cơ cấu cho vay chuyển dịch theo hướng bán lẻ (lợi suất cao) và (iii) tăng tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn, NIM cải thiện khoảng 10-20 bps

(3) Tăng trưởng thu nhập ngoài lãi vẫn giữ mức trên 2 con số, với các hoạt động dịch vụ và kinh doanh ngoại hối tiếp tục giữ vị trí đứng đầu.

(4) Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng 6 tháng ước đạt 3.000 tỷ đồng, giảm ~10% so với cùng kỳ, đạt 54,5% kế hoạch. VCBS vẫn kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới 2%, trong khi duy trì 1 mức dự phòng rủi ro bao nợ xấu cao nhất trong ngành (trên 120%).

Ø KQKD tích cực trong 6 tháng và tính mùa vụ khi hoạt động cho vay càng sôi động về cuối năm củng cố quan điểm của chúng tôi từ đầu năm là VCB sẽ vượt xa kế hoạch trong năm nay. Dự báo của chúng tôi đưa ra là 9.256 tỷ đồng LNTT (+35,6% so với năm 2015, vượt 23% kế hoạch).

Ø Với giá cổ phiếu hiện tại 56.000 đồng/cổ phiếu, VCB đang được giao dịch với P/B dự phóng đạt 2,89 lần, cao hơn 60% trung bình ngành điều chỉnh (cho tỷ lệ lãi dự thu).