Phân tích tài chính
Hoạt động kinh doanh: trong các năm từ 2010 đến 2013 có một xu hướng gia tăng rõ rệt của doanh thu, lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế. Cụ thể, doanh thu tăng từ 192,11 tỷ năm 2010 lên 575,08 tỷ của năm 2013. Tương tự, lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 52,55 tỷ và 25,38 tỷ trong năm 2010 đã tăng lên 90,78 tỷ và 50,8 tỷ trong năm 2013.
Dù kết quả 2013 có sự giảm sút so với năm 2012 nhưng tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 2010 đến 2013 khá mạnh mẽ. Kết quả này có được nhờ hoạt động điều hành hiệu quả của doanh nghiệp thông qua việc liên tục đầu tư đổi mới công nghệ, mở rộng vùng nguyên liệu, phát triển các giống mía mới với năng suất cao hơn. Ngoài ra cổ đông lớn nhất (và người có liên quan) của SLS hiện là doanh nghiệp chuyên ngành trong việc phân phối sản phẩm mía đường. Đây có thể là lý do giúp đầu ra của SLS luôn tốt, hạn chế được tình trạng tồn kho cao như nhiều doanh nghiệp khác.
Đánh giá khả năng sinh lời: khả năng sinh lời của SLS khá cao so với doanh nghiệp trong ngành. Cụ thể chỉ tiêu ROE luôn đạt mức trên 30% trong 4 năm gần đây. Con số này thật sự ấn tượng không chỉ với những doanh nghiệp trong ngành mía đường vốn đang găp khó khăn mà còn cả với các doanh nghiệp ở các nghành kinh doanh khác. Tất cả các doanh nghiệp cùng ngành đang niêm yết đều chỉ số ROE dưới 20%, cá biệt có 2 doanh nghiệp có ROE năm 2013 dưới 10%.
Điều đó cho thấy SLS là một trong những doanh nghiệp có khả năng cạnh tranh bền vững hơn hẳn so với các doanh nghiệp trong ngành. Tương tự, chỉ tiêu ROA cũng khá cao (SLS ít phải vay nợ) và cũng đạt trên 20% trong 2 năm gần nhất. trong khi tất cả các doanh nghiệp đang niêm chỉ số ROA đều dưới 10% trong năm 2013. Chỉ tiêu lãi cổ phiếu luôn đạt mức trên 5.000 đ/cp, năm 2013 đạt mức 7.483 đ/cp nên SLS thuộc top 20 những doanh nghiệp có chỉ số EPS cao nhất sàn HNX.
Hệ số khả năng thanh toán: bắt đầu từ năm 2012 SLS không có các khoản nợ dài hạn trong khi các khoản vay nợ ngắn hạn ngân hàng có xu hướng giảm dần qua các năm và chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong tổng nợ ngắn hạn. Nhờ đó các chỉ số từ khả năng thanh toán ngắn hạn, khả năng thanh toán nhanh đến khả năng thanh toán tức thì ở mức rất cao và có xu hướng tốt dần lên qua các năm. Điều đó có được nhờ hoạt động kinh doanh hiệu quả, doanh nghiệp có dư tiền mặt trả các khoản nợ vay và gia tăng khoản mục tiền & tương đương tiền.
Lợi nhuận chưa phân phối: trong các năm qua nhờ hoạt động kinh doanh có lãi SLS liên tục trả cổ tức với tỷ lệ tương đối cao cho cổ đông. Cụ thể năm 2012 và 2013 công ty đều trả cổ tức bằng tiền lên đến 3.500 đ/cp. Dù trả cổ tức cao nhưng đây mới chỉ là một phần trong lợi nhuận hàng năm nên sau khi trả cổ tức, chia vào các quỹ lợi nhuận chưa phân phối của SLS vẫn liên tục tăng lên. Đến hết năm 2013 quỹ lợi nhuận chưa phân phối lên đến 72,9 tỷ đồng lớn hơn vốn điều lệ của doanh nghiệp này. Đây là nguồn lực quan trọng để SLS tiến hành đầu tư phát triển tạo đà cho sự tăng trưởng những năm tiếp theo cũng như duy trì mức trả cổ tức cao trong những năm tới.
Tóm lại: sau khi phân tích kỹ lưỡng các chỉ tiêu tài chỉnh tôi nhận thấy SLS đang có 1 bảng cân đối khá đẹp thể hiện sự hiệu quả trong hoạt động kinh doanh và sự tự chủ trong hoạt động tài chính ngày càng rõ rệt.
CƠ CẤU CỔ ĐÔNG
Với vốn điều lệ 68 tỷ đồng, 6,8 triệu cổ phiếu niêm yết SLS được xem là công ty có quy mô vốn rất nhỏ trên thị trường. Thế nhưng có đến 78,43% cổ phiếu nằm trong tay 3 cổ đông lớn khiến cho lượng lưu hành thực tế sẵn sàng giao dịch ở cổ phiếu này rất thấp. Đây chính là điểm hạn chế lớn nhất khiến thanh khoản của SLS luôn thấp và ít nhà đầu muốn ‘xuống tiền’ ở cổ phiếu này. Tuy nhiên, chính sự lãng quên của nhiều nhà đầu tư khiến cho SLS đang có mức giá khá rẻ theo các tiêu chuẩn định giá phổ biến và đó chính là cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn.
Kế hoạch 2014
a. Tập trung đầu tư xây dựng vững chắc vùng mía nguyên liệu đáp ứng đủ cho sản xuất đường
- Đầu tư thay thế các bộ giống mía mới cho năng suất cao và phù hợp với điều kiện thổ nhưỡng của Sơn La; chú trọng vào công tác chăm sóc mía và áp dụng khoa học công nghệ trong thâm canh, trồng trọt,...phấn đấu và bảo đảm duy trì diện tích mía đạt từ 4.000 - 4.500 ha mía cho năm 2013 - 2014; trong đó diện tích đã trồng bằng giống mía mới đạt trên 70%, tập trung vào những vùng có khả năng thâm canh cao với mục tiêu tổng sản lượng mía cho niên vụ 2013-2014 đạt sản lượng 270.000 - 290.000 tấn, chữ đường bình quân > 10CCS.
- Tiếp tục triển khai việc rà soát, đo vẽ và thiết lập bản đồ quy hoạch tổng thể vùng nguyên liệu, tạo tiền đề cho việc áp dụng khoa học công nghệ trong các khâu canh tác, thu hoạch và quản lý mía.
b. Tập trung đầu tư để nâng cao năng lực và mở rộng quy mô sản xuất chế biến của Nhà máy đường gắn liền với nâng cao chất lượng sản phẩm đường, đảm bảo vệ sinh môi trường, tăng hiệu suất thu hồi toàn dây chuyền.
c. Tiếp tục nghiên cứu, hoàn thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp theo hướng tiên tiến. Ưu tiên công tác đào tạo, xây dựng nguồn nhân lực mạnh về số lượng, chất lượng công nhân lành nghề có đủ trình độ vận hành, khai thác công suất dây chuyền thiết bị, đảm bảo tính kế thừa, xây dựng đội ngũ kế cận cho giai đoạn 2013-2017.
d. Tiếp tục tăng cường công tác quản trị doanh nghiệp, quản trị rủi ro, giám sát và ngăn ngừa xử lý những rủi ro trong quá trình hoạt động. Tiếp tục bổ sung, hoàn thiện hệ thống quy chế quản lý, đổi mới cơ chế, chính sách tiền lương, thưởng gắn liền với quyền lợi, kết quả công việc và mang tính cạnh tranh cao.
e. Rà soát, xây dựng lại định mức kinh tế kỹ thuật, tiêu hao nhiên vật liệu, vật tư; tiết kiệm chi phí sản xuất để giảm giá thành sản phẩm nhằm nâng cao hiệu quả cho Công ty; tăng cường công tác kiểm tra, giám sát của Ban kiểm soát và Hội đồng Quản trị với mọi hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty; tập trung sản xuất kinh doanh mía đường là chính.
Nhận xét: SLS thường đặt kế hoạch kinh doanh ở mức rất thấp so với thực tế cho thấy sự thận trọng quá mức của ban lãnh đạo doanh nghiệp. Kết quả kinh doanh 3 tháng đầu năm 2014 có sự sụt giảm nhẹ so với cùng kỳ 2013. Cụ thể doanh thu, lợi nhuận quý 1 đạt lần lượt 178,58 tỷ và 9,84 tỷ đồng so với con số tương ứng cùng kỳ 2013 lần lượt 182,2 tỷ và 11,9 tỷ đồng. Như vậy so với kế hoạch SLS đã đạt 38,2% doanh thu và 89,2% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.
SỰ HẤP DẪN CỦA CỔ PHIẾU SLS
Cổ phiếu đang bị định giá thấp: với mức giá đóng cửa ngày 23/6 ở mức 26.900 đ/cp các chỉ số P/E 3,69 lần, P/Bv tương đương 1. Có thể nói thị trường chứng khoán Việt Nam hiện tại có rất ít cổ phiếu có các chỉ số P/E và P/Bv thấp như vậy.
Giá cổ phiếu tăng dần theo thời gian: dù giá cổ phiếu biến động không nhanh, mạnh như nhiều cổ phiếu đầu cơ nhưng theo thời gian giá cổ phiếu SLS có xu hướng tăng, bảo đảm mang lại lợi nhuận khá vững chắc cho nhà đầu tư. Tỷ lệ lãi cổ tức cho 2 năm 2012, 2013 đạt mức 12,96%, gấp gần 2 lần so với lãi suất tiết kiệm hiện tại.
Kết luận: SLS là cổ phiếu nên có trong danh mục của nhà đầu tư dài hạn và là một cổ phiếu phòng thủ rất tốt. Tôi khuyến nghị mua cổ phiếu này ở mức giá dưới 27.000đ/cp và nắm giữ dài hạn.
