Cập nhật KQKD Q4 và 2015 của CNG:

DTT trong Q.4 đạt 259 tỷ đồng (-6%, yoy), LNST đạt 30 tỷ đồng (+40%, yoy). Lũy kế cả năm 2015, CNG đạt 950 tỷ đồng DTT (-12%, yoy) và 119 tỷ đồng LNST (+5% yoy), tương ứng EPS(2015) đạt 4.000 đồng/cp. Kết quả này đạt được do: (1). Giá bán giảm mạnh theo giá dầu làm doanh thu giảm mặc dù sản lượng tiêu thụ đạt 94,3 triệu m3 (+26% yoy); (2). Giá khí mua vào và giá bán ra thả nổi theo thị trường làm biên LNG của công ty cải thiện so với chính sách giá cũ của 2014 là theo lộ trình; (3). Chi phí khấu hao giảm 20% so với mức 80 tỷ trong năm 2014 sau giai đoạn khấu hao nhanh từ 2011-2013.


Thay đổi chính sách giá khí đầu vào và giá bán trong năm 2015:


- Chính sách giá mua cũ: CNG sẽ mua khí từ PGD với giá khí đầu vào bằng giá khí PVGas bán cho PGD cộng phí vận chuyển đường ống (0,4 USD/mmBTU). Giá khí đầu vào sẽ tăng dần hàng năm 10% đến 2017 – thời điểm Việt Nam sẽ bắt đầu nhập LNG. Với chính sách giá này kết quả kinh doanh của CNG sẽ bị ảnh hưởng rất lớn bởi giá khí đầu ra không tăng nhanh như giá khí đầu vào, làm chi phí giá vốn biến động rất mạnh.

- Chính sách giá mua mới: giá khí mua vào sẽ thả nổi theo thị trường theo giá FO (khoảng 30 - 50% giá FO) cộng thêm chi phí vận chuyển đường ống (0,4 USD/mmBTU tại khu vực miền Nam và 0,6 USD/mmBTU tại khu vực miền Bắc). Như vậy do giá bán được thả nổi theo thị trường nên mức biên lợi nhuận gộp của CNG cũng ít bị tác động hơn, mà chủ yếu kết quả kinh doanh sẽ phụ thuộc vào sản lượng hàng bán của Công ty và khả năng thương thảo với khách hàng về giá bán.
 Giá khí mua vào sẽ thả nổi theo thị trường, nên việc giá dầu giảm sẽ không tác động tiêu cực đến lợi nhuận của Công ty như 2014.
Triển vọng 2016:

Chúng tôi dự phóng trong năm 2016, CNG sẽ đạt 1.030 tỷ đồng DTT (+8,4% yoy) và 123 tỷ đồng LNST (+4,1% yoy) dựa trên giả định chính: (1). Sản lượng tiêu thụ kế hoạch 2016 của công ty là 110 triệu m3 (+17%, yoy); (2). Biên LNG giảm nhẹ xuống mức 23,5% do chi phí khấu hao tăng 19% so với 2015 khi CNG đưa vào khấu hao nhanh 3 năm và sẽ hạch toán vào GVHB đối với hệ thống các trạm giảm áp tại các khách hàng ở khu công nghiệp Tiền Hải - Thái Bình. Với dự phóng này, EPS(2016) của CNG là 4.183 đồng/cp, so với mức 7.9x của các công ty cùng ngành do đó chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với CNG với giá mục tiêu 33.000 đồng/cp, cao hơn 4% so với giá hiện tại.

Chính sách cổ tức:
CNG vẫn tiếp tục duy trì kế hoạch cổ tức hằng năm ở mức 30% (tỷ suất cổ tức 10% so với giá hiện tại). Kế hoạch trả cổ tức 30% cho năm 2015, công ty đã tiến hành chi trả đợt 1 là 15% bằng tiền trong tháng 12/2015.