KẾ HOẠCH DOANH THU THUẦN 2014
DTT (tỷ đồng) Đánh giá của FPTS
DT từ HQC Plaza 800 Khả thi
DT từ HQC Cần Thơ 90 Trung tính
DT từ HQC Hóc Môn 320 Không khả thi
DT khác 110 Khả thi

TỔNG 1.320 Ước đạt 75% kế hoạch

DA HQC Plaza:
Nằm ngay mặt tiền đại lộ Nguyễn Văn Linh với diện tích 3,5ha. HQC Plaza là DA NOXH thương mại với giá bán BQ 13,5tr/m2 (đã có VAT). DA có quy mô 4 block chung cư với 1.735 căn hộ (51 – 64m2), như vậy giá trị mỗi căn hộ BQ từ 776tr/căn.
Khởi công từ 17/11/2013, mở bán từ tháng 1 và chỉ trong vòng 5 tháng đầu năm, HQC đã bán được gần 700 căn và đã thu số tiền 20 tỷ (cọc 20tr và 5% giữ chỗ). Mục tiêu 2014 của HQC đối với DA trọng điểm này là hoàn thành phần thô và ghi nhận 50% DT, còn lại 50% sẽ ghi nhận cho 2015.
Tổng giá trị 700 căn đã bán có thể ghi nhận khi giao nhà (dự kiến 31/12/2014) khoảng 407 tỷ, do đó để hoàn thành mục tiêu 800 tỷ DT ở DA này, HQC sẽ cần bán thêm 52 căn nữa và tiến hành bàn giao thô hoàn toàn cho khách hàng (biên LN ròng định mức 10%)
Đây là dự án có tiếng vang lớn dành được nhiều sự quan tâm, chú ý của cộng đồng và các cấp chính quyền địa phương và cũng là dự án trọng điểm mang lại nguồn thu chủ yếu cho HQC giai đoạn 2014 – 2015 nên công ty sẽ tập trung mọi nguồn lực cho dự án này. Với tiến độ thi công tích cực (vượt kế hoạch đề ra ban đầu) và tiến độ bán hàng khả quan vừa qua, chúng tôi đánh giá cao khả năng hoàn thành mục tiêu 800 tỷ DT 2014 ở dự án này của HQC.
DA HQC Hóc Môn (Cheery 3)
DA nằm ở Huyện Hóc Môn với 579 căn hộ, giá bán BQ 794tr/căn. Tính đến cuối tháng 6, HQC đã bán được 119 căn với giá trị có thể ghi nhận khi bàn giao nhà thô của 119 căn này là 71 tỷ.
Theo kế hoạch đặt ra từ đầu 2014, công ty sẽ bàn giao nhà thô từ cuối tháng 4/2015 nhưng ở ĐHCĐ thường niên vừa qua, BLĐ công ty dự kiến hoàn thành phần thô và bàn giao để ghi nhận 50% DT cả DA cho 2014 (50% còn lại ghi nhận vào 2015). Hiện tại dự án mới xây tới tầng 4 (có phần chậm hơn so với kế hoạch đề ra ban đầu) nên chúng tôi cho rằng 320 tỷ DT ghi nhận từ DA này sẽ không khả thi.
DA HQC Cần Thơ
Đây là dự án NOXH – thương mại tại TP Cần Thơ, là khu dân cư với quy mô gồm 735 nhà liền kề (1 trệt 1 lầu) + 5 block chung cư + công viên, siêu thị, trường học...
Đầu tháng 4/2014, HQC đã mở bán 288 căn nhà liền kề trong quy hoạch xây dựng GĐ1 và đã bán được 165 căn với giá vào khoảng 495tr/căn. Như vậy, tổng giá trị 112 căn đã bán là gần 82 tỷ
Năm 2014, HQC đặt mục tiêu hoàn thành 735 căn nhà liền kề ở dự án này và ghi nhận 90 tỷ DT. Với tiến độ triển khai thực tế tính tới cuối tháng 5/2014, công ty sẽ khó có thể hoàn thành mục tiêu này.
DT khác bao gồm nguồn thu từ hoạt động XD, cung cấp dịch vụ,... (năm 2013 đạt 65 tỷ) và nguồn thu từ việc bàn giao các căn hộ Cheery 1&2 sẽ giúp công ty hoàn thành mục tiêu 110 tỷ ở khoản mục này

KẾ HOẠCH PHÁT HÀNH “TĂNG VỐN KHỦNG”
ĐHCĐ đã thông qua phương án phát hành 110tr cp để tăng vốn từ 900 tỷ lên 2.000 tỷ


Việc phát hành với mức giá cao hơn giá thị trường gây lo ngại cho nhiều NĐT cá nhân là các CĐ hiện hữu, tuy nhiên BLĐ HQC cho biết đã làm việc xong cơ bản với 2 quỹ đầu tư Phần Lan và 2 đối tác chiến lược này đồng ý mua lại số cp mà cổ đông hiện hữu không mua hết trong đợt phát hành này.

KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ 2014
Stt Dự án Vốn đầu tư (tỷ đồng)
1 Chung cư An Phú Tây 125
2 Chung cư Bình Trưng Đông 152
3 NOXH Hồ Ngọc Lãm 321 (Đã xong móng & sẵn sàng mở bán để ghi nhận DT cho 2015)
4 HQC Hóc Môn 296 (Ước tính mang lại ít nhất 500tỷ cho 2015)
5 Trường ĐH ĐBSCL 64 (Tăng tiện ích cho KDC hiện hữu, kỳ vọng đem lại hiệu quả KD từ 2017)
6 HQC Bình Điền 400 (Kế cận HQC Plaza với tổng vốn đầu tư 1.400 tỷ)
7 HQC Nha Trang 200

TỔNG 1.558
Như vậy, tổng vốn đầu tư cần chi cho năm 2014 là 1.558 tỷ trong khi số tiền thu được từ đợt phát hành là 800 tỷ, phần còn lại HQC sẽ sử dụng nợ vay ngân hàng nên ước tính lãi vay 2014 – 2015 có thể sẽ tăng thêm 45 - 83 tỷ

TRIỂN VỌNG: LẠC QUAN
HQC đang nắm trong tay danh mục gần 30 dự án (bao gồm cả các dự án của công ty liên kết thực hiện) với tổng quỹ đất 83.350ha (lớn nhất là các DA KCN, trường đại học, Cảng Bình Minh)
HQC có hoạt động kinh doanh tích cực (DT & LNST đều tăng trưởng hàng nằm từ 2011 đến nay), ít vay nợ (hệ số nợ vay/tổng tài sản BQ 5 năm qua là 13%). Hơn nữa, là một trong những doanh nghiệp tiên phong và định hướng tiếp tục tập trung vào các sản phẩm chủ lực NOXH, nguồn thu & dòng tiền của HQC sẽ tiếp tục duy trì ổn định trong 2-3 năm tới.

Với mức giá đóng của ngày 30/06 là 8.100đ/cp, cổ phiếu HQC đang giao dịch ở P/E trailing là 23,82x & P/B trailing là 0,76x

Dự báo 2014 Phát hành thành công Phát hành không thành công
LNST (tỷ đồng) 112 112
EPS (đồng) 560 1.244
P/E forward 14,46x 6,51x

KHUYẾN NGHỊ: dù đợt phát hành 110tr cổ phiếu có thành công hay không, chúng tôi cho rằng mức giá HQC hiện tại phù hợp cho mục tiêu tích lũy chờ đợi khi thị trường BĐS VN thật sự phục hồi. Các NĐT nên cân nhắc mua để đầu tư trung – dài hạn