|
|
Toàn là các mã hết room
Thoái hết 45,1% vốn Nhà nước tại Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) là một trong những nội dung chính của văn bản số 1787/TTg-*DN về Đề án tái cơ cấu Tổng công ty Đầu tư & Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) của Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 8-10-2015. Văn bản này được ký bởi Phó Thủ tướng Vũ Văn Ninh và gửi đến cho SCIC ngày thứ Sáu tuần trước.
Văn bản này có một phụ lục đi kèm, bao gồm danh sách 10 doanh nghiệp thực hiện thoái hết vốn Nhà nước. Theo đó, SCIC “chọn thời gian thích hợp, báo cáo Thủ tướng Chính phủ xem xét, quyết định việc thoái hết vốn Nhà nước tại 10 doanh nghiệp nhằm đạt được lợi ích cao nhất”.
Dưới đây là danh sách 10 doanh nghiệp thực hiện thoái hết vốn Nhà nước (có tỷ lệ nắm giữ cụ thể của Nhà nước cho đến thời điểm hiện tại).
STT Doanh nghiệp Tỷ lệ sở hữu
1 Công ty cổ phần Sữa Việt Nam 45,1%
2 Tổng công ty cổ phần Bảo Minh 50,7%
3 Tổng công ty cổ phần tái bảo hiểm Quốc Gia 40,4%
4 Công ty cổ phần nhựa Thiếu niên Tiền Phong 37,1%
5 Công ty cổ phần nhựa Bình Minh 38,4%
6 Công ty cổ phần hạ tầng và bất động sản Việt Nam 47,6%
7 Công ty cổ phần cơ khí và khoáng sản Hà Giang 46,6%
8 Công ty cổ phần xuất nhập khẩu Sa Giang 49,9%
9 Công ty cổ phần FPT 6%
10
Công ty cổ phần viễn thông FPT 50,2%
Văn bản cũng cho phép SCIC được tiếp tục nắm giữ vốn, đầu tư dài hạn đối với 9 doanh nghiệp lớn khác, trong đó có một số đơn vị niêm yết trên cả hai sàn bao gồm: Tập đoàn Bảo Việt (BVH-Hose); Công ty cổ phần Traphaco (TRA-Hose); Công ty cổ phần dược Hậu Giang (DHG-Hose); Công ty cổ phần xuất nhập khẩu y tế Domesco (DMC-Hose)...
Đáng chú ý nhất trong số các doanh nghiệp mà SCIC được giữ lại là Tập đoàn Bảo Việt. Trong đợt tiếp thị về qui định mới nới room nước ngoài hồi giữa năm nay, Bộ Tài chính đã đề cập đến khả năng nới room các công ty bảo hiểm lên mức 100%. Tuy nhiên với văn bản này, khả năng nới room lên 100% của Tập đoàn Bảo Việt có thể phải xem xét lại.
Hầu hết các công ty mà SCIC phải thoái vốn đều niêm yết và với thị giá hiện tại, Nhà nước có thể thu về ít nhất 4 tỉ đô la Mỹ (riêng phần vốn của Nhà nước ở VNM hiện có giá thị trường tính theo thị giá trên sàn khoảng 55.000 tỉ đồng, tương đương 2,46 tỉ đô la Mỹ). Đây là nguồn thu khổng lồ đủ sức bù đắp bội chi ngân sách năm nay, đồng thời giúp Chính phủ có nguồn để cơ cấu một số khoản nợ trong nước khoảng 2 tỉ đô la Mỹ sắp tới hạn.
Ngoài ra, động thái trên của Chính phủ có ý nghĩa tích cực trong việc thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá, cải cách doanh nghiệp nhà nước, vốn đang có nguy cơ không hoàn thành chỉ tiêu trong năm 2015 do số lượng đơn vị phải cổ phần hoá còn nhiều. Nếu Nhà nước không còn nắm giữ cổ phần ở Vinamilk, thì đây có thể là tín hiệu cho thấy Nhà nước sẵn sàng hạ tỷ lệ nắm giữ tại nhiều doanh nghiệp tầm cỡ khác, nơi Nhà nước không cần nắm giữ cổ phần chi phối và tham gia điều hành.
|
|
|
CTCP Đầu tư Thế giới di động (MWG – HOSE) vừa tổ chức vào thứ 6 tuần trước như sau:
1. Triển vọng của mảng điện thoại, thiết bị di động không còn lớn: Quy mô kinh doanh lớn – thị trường bão hòa – giá bán giảm – gánh nặng chi phí khó tăng trưởng.
Khi được FPTS chất vấn về việc nhu cầu tiêu thụ đã ổn định (8 triệu feature phone và 9 – 10 triệu smartphone mỗi năm) trong khi giá bán đang có xu hướng giảm dần qua các năm do áp lực cạnh tranh ngày càng lớn (số lượng không đổi + giá bán giảm doanh thu giảm), ông Tài thừa nhận mảng kinh doanh này chỉ có thể duy trì ổn định (khó tăng trưởng) trong các năm sắp đến thông qua lấy thêm thị phần của nhóm cửa hàng nhỏ lẻ.
Em đánh giá thị trường bán lẻ thiết bị di động đang chuyển sang giai đoạn “tranh giành thị phần” giữa các nhà bán lẻ lớn (TGDD – FPT Shop – VienthongA – Viettel Store) và vừa (CellphoneS – HnamMobile – Bachlong mobile…) khi những yếu tố khác biệt ban đầu như chất lượng dịch vụ, cách chăm sóc tư vấn khách hàng, chế độ hậu mãi, bảo hành, hệ thống quản lý… đang được các nhà bán lẻ tích cực học hỏi lẫn nhau và thu hẹp đáng kể khoảng cách với MWG. Do đó, MWG vẫn có khả năng gia tăng nhẹ thị phần trong các năm sắp đến, từ mức 30% hiện tại lên khoảng 33 – 35%, tuy nhiên, động lực tăng trưởng ở mảng này không còn nhiều do quy mô của MWG đã khá lớn và thị trường đã tương đối bão hòa.
2. Triển vọng của mảng điện máy: Dịch vụ khác biệt – tuy nhiên chỉ là động lực tăng trưởng ngắn hạn.
Lợi thế cạnh tranh đáng chú ý nhất của MWG ở mảng kinh doanh này là việc tập trung cho chất lượng tư vấn – hỗ trợ vận chuyển và lắp đặt miễn phí tại nhà. Theo tìm hiểu của em, MWG tạo ra sự khác biệt không phải từ giá bán mà là ở chất lượng dịch vụ và thái độ phục vụ, khi các nhân viên giao hàng điện máy sẵn sàng hỗ trợ tối đa việc lắp ráp, điều chỉnh các thiết bị… cho đến khi khách hàng hài lòng.
Cách tiếp cận này đang tạo ra thiện cảm khá tốt với các khách hàng mua sản phẩm điện máy tại chuỗi Điện máy Xanh, tuy nhiên, sự khác biệt này chỉ có thể duy trì trong ngắn hạn khi các đối thủ cạnh tranh sẽ rất nhanh chóng học hỏi theo. Ban lãnh đạo MWG cũng ý thức rõ rủi ro này và nhận định mảng điện máy chỉ có thể tăng trưởng tốt trong năm 2016 nhờ sự mới mẻ ban đầu.
3. Triển vọng từ chuỗi cửa hàng bán lẻ Bách hóa Xanh: Không rõ ràng, là một cuộc đầu tư mạo hiểm 50 – 50 và ảnh hưởng dài hạn đến MWG.
Khi được FPTS chất vấn chi tiết về mô hình, cách thức và những rủi ro có thể gặp phải khi phát triển chuỗi cửa hàng Bách hóa Xanh, ban lãnh đạo MWG cho rằng mô hình này đang trong giai đoạn thử nghiệm, do đó chưa thể trả lời chính xác các vấn đề trên. Đáng chú ý, ông Nguyễn Đức Tài có 1 phát biểu mang tính chiến lược như sau: “Mô hình kinh doanh của chuỗi Bách Hóa Xanh hướng đến mục tiêu giúp người dùng Mua nhanh – Mua rẻ nhưng không đảm bảo MUA AN TOÀN do không có riêng đội ngũ kiểm soát chất lượng nguồn hàng tươi sống (rau củ quả, thịt tôm cá). Đây là điều mà ngay cả các siêu thị lớn như Coop Mart, Big C… vẫn chưa làm được.
Điểm khác biệt của chuỗi cửa hàng này là việc: 1) Len lỏi, thâm nhập vào các khu dân cư, các con đường nhỏ, hem nhỏ và cạnh tranh trực tiếp với các chợ cóc (bán các mặt hàng tươi sống), các cửa hàng bách hóa truyền thống (các mặt hàng gia vị, dầu ăn, mắm muối….); 2) Bán lẻ với giá sỉ, chấp nhận lãi ít trong thời gian đầu để thu hút khách hàng và tăng thị phần. 3) Tiết kiệm thời gian đi chợ khi tập trung cung cấp các mặt hàng thiết yếu, trình tự thanh toán nhanh gọn, mở cửa từ 6h – 22h tất cả các ngày, không máy lạnh.
Ban lãnh đạo MWG kỳ vọng chuỗi cửa hàng Bách Hóa Xanh sẽ là động lực tăng trưởng chính cho MWG từ năm 2017 trong trường hợp mô hình kinh doanh này thành công. Tuy nhiên, nếu thất bại, khả năng tăng trưởng của MWG từ năm 2017 trở đi là khá thấp. Do đó, em cho rằng tiềm năng, triển vọng từ mảng kinh doanh mới này là không rõ ràng và cần thời gian thực tế để chứng minh tính khả thi. Dự kiến một số cửa hàng Bách Hóa Xanh sẽ bắt đầu khai trương từ đầu tháng 11/2015 tại quận Bình Tân (Tp.HCM). Sau đây là một số hình ảnh về cửa hàng này (không có hình ảnh về các mặt hàng tươi sống).
Khuyến nghị:
Giá mục tiêu trong năm 2015 của MWG ở mức 76.000 đồng/cp (+11% so với thị giá hiện tại). Khuyến nghị: THÊM trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, em vẫn giữ mức khuyến nghị Không đầu tư trung và dài hạn cổ phiếu này.
|
|
|
Tổng công ty đầu tư và kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) vừa có văn bản số 1787/TTg-*DN về việc thoái vốn hoàn toàn khỏi một số doanh nghiệp, trong đó có FPT và FPT Telecom (link tham khảo), cụ thể:
• Thoái hoàn toàn 6% lượng cổ phiếu FPT đang sở hữu. SCIC đang là cổ đông lớn thứ 2 tại FPT sau ông Trương Gia Bình
Về cơ bản, thông tin trên không ảnh hưởng quá lớn đến FPT do: 1) Room nước ngoài không thay đổi; 2) SCIC không can thiệp quá nhiều vào FPT và cũng không ảnh hưởng gì đến FPT khi thoái vốn. Tuy nhiên, về mặt tâm lý, các cổ phiếu mà SCIC thoái vốn thường có xu thế tăng giá trong ngắn hạn (góp phần giúp SCIC thoái vốn ở giá cao hơn thị giá và hoàn thành vượt mức kế hoạch thoái vốn).
• SCIC thoái toàn bộ 50,2% vốn cổ phần tại FPT Telecom. FPT đang sở hữu 45,64% vốn cổ phần tại doanh nghiệp này và đang hợp nhất kết quả kinh doanh của FPT Telecom vào BCTC hàng năm (dù không sở hữu cổ phần chi phối nhưng lại có lượng thành viên HĐQT áp đảo). Đây là mảng 13,4% tổng doanh thu và đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận của FPT (hơn 41% lợi nhuận trước thuế). Sự kiện này có thể dẫn đến 2 khả năng như sau:
FPT mua lại phần vốn tại FPT Telecom, nâng tỷ lệ sở hữu lên gần 96%. Nếu khả năng này xảy ra, lợi nhuận sau thuế và EPS các năm sau của FPT sẽ tăng mạnh, ảnh hưởng tích cực đến thị giá cổ phiếu FPT trên thị trường.
Nhà đầu tư tài chính hoặc các nhóm nhà đầu tư khác (FPT Telecom vẫn bị giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài 49%). Nếu khả năng xảy ra sẽ không có tác động đáng kể nào đến các yếu tố tài chính và thị giá của FPT. Tuy nhiên, hoàn toàn có khả năng một cổ đông/nhóm cổ đông sau khi nắm 50,2% sẽ ít nhiều có tác động đến việc quản trị, điều hành hiện tại của FPT Telecom và ảnh hưởng đến số thành viên HĐQT của FPT Telecom, từ đó khiến doanh thu của FPT Telecom không còn được hợp nhất vào kết quả chung của tập đoàn FPT Doanh thu và tăng trưởng doanh thu các năm sau sẽ bị ảnh hưởng theo chiều hướng xấu.
Nhận định: Nhìn chung, việc SCIC thoái vốn khỏi tập đoàn FPT không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh doanh của FPT và có khả năng sẽ tác động tích cực đến thị giá cổ phiếu trong ngắn hạn (dù giá cổ phiếu FPT hiện tại đang ở vùng phù hợp 46.000 đ/cp và đã phản ánh hầu hết triển vọng tích cực trong năm nay).
Tuy nhiên, em cho rằng có tồn tại rủi ro xáo trộn trong cơ cấu điều hành tại FPT Telecom và có khả năng (dù rất thấp) sẽ ảnh hưởng không tốt đến doanh thu của FPT trong các năm sau trong trường hợp cổ đông/nhóm cổ đông mới không hòa hợp với ban lãnh đạo hiện hữu của FPT Telecom.
|
|
|
Thay đổi phương án sử dụng vốn từ đợt phát hành, chi 235 tỷ đồng trả nợ
(NDH) Kế hoạch sử dụng 750 tỷ đồng vốn huy động từ đợt phát hành trước đã có sự thay đổi đáng kể với việc dành ra 235 tỷ đồng để trả nợ. Năm 2015, JVC đặt ra kế hoạch kinh doanh khiêm tốn với doanh thu 501 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 17,2 tỷ đồng.
Trước thềm Đại hội
Sáng ngày 30/09/2015, CTCP Y tế Việt Nhật (mã JVC- HoSE) sẽ tổ chức ĐHĐCĐ thường niên. Do niên độ tài chính 2014 kéo dài từ 1/1/2014 đến 31/3/2015 cùng với việc JVC xin gia hạn thời gian tổ chức thêm 2 tháng nên ĐHĐCĐ thường niên của JVC được tổ chức khá muộn so với các doanh nghiệp khác. Nếu đạt đủ tỷ lệ cổ phần tham dự theo quy định, đây sẽ là buổi gặp gỡ đầu tiên giữa cổ đông và lãnh đạo JVC kể từ khi Chủ tịch kiêm Giám đốc JVC, ông Lê Văn Hướng, bị khởi tố do tội lừa dối khách hàng, quy định tại điều 162 BLHS nước CHXHCN Việt Nam vào giữa tháng 6/2015.
Một điểm đáng chú ý trong tờ trình gửi tới các cổ đông tại Đại hội, JVC đề xuất thay đổi phương án sử dụng 750 tỷ đồng vốn huy động từ đợt phát hành trước với việc dành ra 235 tỷ đồng để trả nợ. Trong khi đó, công ty sẽ không rót tiền đầu tư vào tổng thầu vật tư tiêu hao như kế hoạch trước đó. Giải trình về thay đổi trên, JVC cho biết do sự cố của ông Hướng nên công ty cần tập trung nguồn vốn cho các dự án do JVC làm chủ, đồng thời sử dụng một phần nguồn vốn cho hoạt động tài chính ngắn hạn nên tạm thời chưa đầu tư vào dự án Tổng thầu.
Trong 5 quý niên độ tài chính 2014, doanh thu hợp nhất hoạt động kinh doanh chính của JVC thu về 1.116,5 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 219,6 tỷ đồng. Biên lãi ròng ghi nhận ở mức khá ấn tượng, đạt 19,7%. Tính đến ngày 31/3/2015, tổng tài sản của JVC xấp xỉ 2.551,4 tỷ đồng. Tiền, tương đương tiền và tiền gửi ngân hàng kỳ hạn dưới 12 tháng chiếm tới 30% tổng tài sản của JVC, trong đó tiền mặt xấp xỉ 466 tỷ đồng, tiền gửi dưới 12 tháng là 285 tỷ đồng. Ngoài ra, JVC có khoảng 347 tỷ đồng tồn kho, 502 tỷ đồng tài sản cố định gồm chủ yếu là máy móc, thiết bị. Đây là tình hình tài sản của JVC từ cách đây 6 tháng trước, khi JVC vẫn chưa xuất hiện sự kiện trọng yếu là việc ông Lê Văn Hướng bị khởi tố. BCTC quý I/2015 (từ 1/4 đến 30/6) đến nay vẫn chưa được JVC công bố dù Sở GDCK Tp.HCM đã liên tục có công văn nhắc nhở.
Sau sự kiện ông Hướng, nhân sự cấp cao của JVC đã liên tục thay đổi. Ngay sau khi ông Lê Văn Hướng bị khởi tố, đại diện cho nhóm cổ đông lớn nhất tại JVC (DIAIF và CTCP Dream Incubator Việt Nam)- ông Kyohei Hosono đã được bổ nhiệm vào vị trí Chủ tịch HĐQT còn vị trí Giám đốc JVC được giao cho em vợ ông Hướng là ông Nguyễn Hữu Hiếu.
Tuy vậy, ông Kyohei Hosono và ông Nguyễn Hữu Hiếu không ngồi trên ghế “nóng” được bao lâu thì cả 2 đều từ nhiệm sau hơn một tháng tại nhiệm. Ông Lê Văn Giáp đã được bổ nhiệm thay thế nắm giữ cả hai chức vụ trên.
Cách đây không lâu, vào ngày 21/9, ông Kyohei Hosono, ông Tashiro Masaaki và bà Vũ Thị Thúy Hằng- những cá nhân có liên quan đến DIAIF và Dream Incubator Việt Nam tiếp tục đồng loạt xin từ nhiệm khỏi vị trí thành viên HĐQT và Ban kiểm soát tại JVC. Đây được đánh giá là động thái khá bất ngờ bởi trước đó nhóm cổ đông Nhật Bản trong thư ngỏ gửi tới các cổ đông JVC từng có cam kết sẽ đồng hành với JVC trong dài hạ
|
|
|
VSC – Cảng mới hoạt động quý 4 sẽ giúp tăng 50% công suất
Nửa đầu năm 2015, VSC đã đạt lần lượt 57% và 68% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2015. Giai đoạn một của dự án cảng mới sẽ đi vào hoạt động tháng 11/2015 sẽ làm tăng công suất 50% và nhu cầu mua của nhà đầu tư tổ chức đối với một trong những công ty cảng niêm yết hàng đầu đã làm cho cổ phiếu VSC hấp dẫn hơn.
Nhà đầu tư sở hữu VSC có thể nhận được mức chi trả cổ tức 2000-3000đ/cp tương đương tỷ suất bằng tiền 3,4%-5,1% mỗi năm. Tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận sau thuế của VSC duy tri 2 từ 31% - 46%.
Các báo cáo phân tích gần nhất, chưa bao gồm ước tính tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận từ cảng mới kể từ tháng 11 năm nay, dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu đạt 7.288đ trong 2015 (và số trung bình khảo sát qua kênh Bloomberg là 5.669đ/cp). Tại mức giá 58.500đ/cp, VSC giao dịch tại P/E 2015 8,0 lần. Trong ngắn hạn, kỳ vọng tăng tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước ngoài cũng là một động lực tăng giá mới của cổ phiếu này.
|
|
|
Em gửi Anh Chị cập nhật tình hình Viconship (HSX: VSC) như sau:
Hoạt động kinh doanh hiện tại của VSC đang được định hướng theo chiến lược khép toàn bộ chuỗi lưu chuyển hàng hóa chủ yếu tại khu vực phía Bắc. Ba mảng hoạt động chính của VSC bao gồm: Khai thác cảng, lưu kho bãi hàng hóa và vận tải nội địa lần lượt chiếm tỷ trọng 46%, 22% và 27.4% tổng doanh thu.
Hoạt động khai thác cảng Green Port trong nhiều năm là nguồn doanh thu chính của VSC và luôn trong tình trạng đầy công suất. Đồng thời, cảng Green Port của VSC nằm tại vị trí luồng sông chỉ đón được tàu tải trọng tối đa 10,000 DWT. Điều này, trong dài hạn sẽ không hỗ trợ cho việc tăng trưởng các tuyến tàu feeder vận tải vào làm hàng. Từ năm 2013 đến nay, VSC đã tạm thời giải quyết tình trạng quá tải bằng việc liên kết khai thác cầu cảng của PTSC Đình Vũ có khả năng đón tàu tải trọng đến 20,000 DWT, tuy nhiên việc phát sinh chi phí thuê cầu cảng làm hạn chế biên lợi nhuận gộp trong dài hạn của VSC. Việc liên doanh này chủ yếu giải quyết vấn đề hàng hóa quá tải và giữ được quan hệ với các khách hàng hãng tàu làm bước đệm cho việc đầu tư phát triển cảng mới VIP – Green Port.
Dự án cảng VIP – Green Port có vị trí nằm tại hạ lưu khu vực sông Cấm với đặc điểm luồng sông có thể đón tàu có tải trọng lên đến 30,000 DWT, phân khúc tàu tải trọng cao nhất trong khu vực có thể khai thác được cùng với cảng Nam Hải Đình Vũ của GMD. Công suất thiết kế của dự án cảng mới dự kiến sẽ khoảng 500,000 TEUs/năm, nâng tổng công suất khai thác cảng của VSC lên đến 860,000 TEUs/năm, gấp 2.4 lần so với hiện tại. Việc sở hữu thêm nhiều cầu cảng trong khu vực Hải Phòng là một lợi thế cho VSC trong việc điều chuyển tàu khai thác giữa các cảng trong trường hợp nhiều tàu vào làm hàng cùng thời điểm, tạo điệu kiện khai thác tối đa công suất của từng cầu cảng. Theo cập nhật tiến độ dự án đến hiện tại, cầu cảng thứ nhất trong dự án sẽ hoàn thành vào tháng 11/2015 và cầu cảng thứ hai sẽ hoàn thành vào tháng 6/2016. Việc đưa vào khai thác cầu cảng mới dự báo sẽ làm gia tăng sản lượng khai thác cảng lên khoảng 170,000 – 190,000 TEUs/năm, tương ứng sản lượng hàng hóa thông qua trong năm 2016 ước tính đạt khoảng 530,000 TEUs. Từ đó, doanh thu riêng mảng khai thác cảng ước tính sẽ tăng khoảng 180 tỷ đồng trong năm 2016, tuy nhiên trong năm đầu lợi nhuận từ dự án cảng mới vẫn chưa đáng kể do phần lớn dự án được tài trợ từ vốn vay dao động trong khoảng 400 tỷ - 500 tỷ đồng, trong năm 2016. Đồng thời, trong năm nay VSC sẽ phát hành thêm cổ phiếu cảng VIP – Green cho đối tác chiến lược là hãng tàu Evegreen, điều này bước đầu sẽ đảm bảo được nguồn hàng cho cảng mới hoạt động.
Hoạt động khai thác kho bãi là nguồn doanh thu lớn thứ hai của VSC đóng vai trò tập hợp hàng hóa, đóng container và vận tải ra cảng. Trung tâm Logistics Xanh của VSC bắt đầu đưa vào hoạt động từ năm 2013, diện tích 7.5ha, với hiệu quả khá tốt, tỷ lệ lấp đầy bình quân trên 80%. Kế hoạch sản lượng hàng hóa thông qua depot và kho năm 2015 tăng trưởng lần lượt đạt 4.8% và 14.3%.
Đội xe vận tải container quy mô hơn 140 chiếc hoạt động mạnh tại khu vực phía Bắc và Đà Nẵng. Chính sách kiểm soát tải trọng đường bộ từ năm 2014 đã làm gia tăng số lượng chuyến vận tải so với trước đây. Năm 2015, công ty đặt kế hoạch phát triển mạnh mảng vận tải đường bộ với sản lượng 60 triệu Tấn – Km, tăng 11.1% so với cùng kỳ. Trong năm 2014, công ty đã thanh lý 2 sà lan, do đó từ năm 2015, VSC sẽ không còn hoạt động khai thác vận tải thủy nội địa. Điều này phù hợp với hệ thống cơ sở hạ tầng giao thông vận tải phía Bắc do đường bộ kết nối tốt hơn so với hệ thống đường sông.
Đại lý vận tải và giao nhận hoạt động khá ổn định qua các năm do VSC có quan hệ tốt với các hãng tàu lớn MSC, TS Lines và Evergreen. Từ đầu năm 2015, các hãng tàu đồng loạt tăng cường mạnh các tuyến feeder tại Việt Nam, do đó dự báo doanh thu mảng đại lý sẽ tăng trưởng khoảng 15% trong năm 2015. Đồng thời, hoạt động đại lý hãng tàu ngược lại có tác động tích cực đối với hoạt động khai thác cảng khi tận dụng được nguồn hàng từ các hãng tàu về cảng của VSC.
ĐVT: Tỷ đồng 6T/2014 6T/2015 %YoY % Doanh thu 2015
Doanh thu thuần 437 452 3.5% 100%
Lợi nhuận gộp 143 176 23.4% 39%
Lợi nhuận HĐKD 124 155 25.8% 34%
Lợi nhuận trước thuế 137 167 21.2% 37%
Lợi nhuận ròng 113 136 20.4% 30%
Trong 6 tháng đầu năm 2015, lợi nhuận ròng của VSC tiếp tục tăng trưởng chủ yếu từ hoạt động kho bãi do đột biến lượng hàng container lạnh tồn đọng trong 4 tháng đầu. Dự báo trong năm 2015, doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 986.75 tỷ đồng (+10.72% YoY) và 261 tỷ đồng (+5.21% YoY). Sau khi dự án cảng bắt đầu hoạt động vào năm 2016, doanh thu và lợi nhuận sau thuế dự phóng lần lượt đạt 1,245 tỷ đồng (+26.17% YoY) và 280.33 tỷ đồng (+7.4% YoY). EPS forward 2016 dự kiến đạt 6,800 đồng, tương ứng với giá mục tiêu trong năm 2016 đạt 61,200 đồng/cp. Khuyến nghị: THEO DÕI cổ phiếu VSC trong thời điểm hiện tại.
|
|
|
cập nhật kết quả kinh doanh 6T/2015 của TCM như sau:
Đơn Vị 6T/2015 6T/2014 % so với cùng kỳ KH 2015 % KH 2015
Doanh thu Thuần Tỷ đồng 1.340 1.306 2.6% 2.781 48%
Lợi nhuận gộp Tỷ đồng 215 191.5 12,3%
Tỷ suất LN gộp % 16% 14,7%
Lợi nhuận trước thuế Tỷ đồng 94 90 4,4% 170 55%
Lợi nhuận sau thuế Tỷ đồng 86 83,6 2,9%
Tỷ suất LNST % 6,4% 6,4%
Kết quả kinh doanh: 6T/2015 TCM đạt được doanh thu 1.340 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,6% so với cùng kì năm trước, lợi nhuận sau thuế đạt 86 tỷ, tăng 2,9%. Hoạt động kinh doanh của TCM trong năm 2015 nhìn chung vẫn được duy trì ổn định.
Giá bông giảm chưa hẳn là dấu hiệu tốt: Giá nguyên liệu bông chiếm tỷ trọng khá lớn trong cơ cấu giá vốn hàng bán của công ty(60%-70%)nên có ảnh hưởng rất lớn đến giá thành sản phẩm đầu ra của công ty(mảng kinh doanh sợi). Nhìn chung giá bông giảm cũng làm cho sản phẩm đầu ra của TCM giảm tương ứng nên việc hưởng lợi từ giảm giá bông là không nhiều.
Đề án tăng lương tối thiểu ngành dệt may Việt Nam: Theo hiệp hội dệt may Việt Nam, trong năm 2016, mức lương cho lao động ngành dệt may có thể tăng 6% để đáp ứng nhu cầu của người lao động. Trước đó phòng thương mại và công nghiệp Việt Nam đã đề xuất mức tăng lương 10%. Chi phí lao động chiếm tỷ trọng khá lớn(15%-20%) trong cơ cấu giá vốn của công ty nên mức tăng lương cũng có những ảnh hưởng nhất định đến tình hình kinh doanh của TCM. Theo kế hoạch, vào tháng 10/2015 hội đồng tiền lương quốc gia sẽ họp để xây dựng phương án tăng lương tối thiểu.
Cổ tức: TCM dự tính thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt 10% mệnh giá trong năm 2015.
Triển vọng tích cực từ TPP và FTA EU-Việt Nam: Các thị trường xuất khẩu của TCM đều được hưởng lợi khi các hiệp định quốc tế có hiệu lực, trong đó mức thuế hàng dệt may từ 12% về 0%(FTA EU-Việt Nam) và 17% về 0% ở thị trường Mỹ(đối với TPP).
Tình hình các mảng hoạt động: Hiện tại các nhà máy của TCM gần như đã hoạt động với công suất gần như tối đa, do vậy công ty có kế hoạch mở rộng nhà máy ở tất cả các mảng kinh doanh. Việc đầu tư các nhà máy mới được dự tính sử dụng khoảng 30% vốn tự có, 70% còn lại công ty sử dụng nợ vay.
Mảng kinh doanh Công suất Sản phẩm
Sợi 21.000 tấn/năm Sợi cotton, polyeste
Dệt 7 triệu mét/năm Vải dệt mộc
Đan 7.000 tấn/năm Vải đan mộc
Nhuộm 10 triệu mét vải dệt và 8.000 tấn vải đan Vải thời trang, vải đồng phục
May 18 triệu sản phẩm/năm Áo T-shirt, trang phục thể thao, áo thun
• Cuối tháng 6/2015, TCM đã đưa vào hoạt động nhà máy may với công suất 9,6 triệu sản phẩm/năm tại khu công nghiệp Hòa Phú, Vĩnh Long.
• Nhà máy đan: TCM sẽ mở rộng nhà máy đan công suất 5.000 tấn/năm vào năm 2017.
• Nhà máy nhuộm: TCM sẽ mở rộng hoạt động nhà máy nhuộm vải đan công suất 11.000 tấn/năm vào năm 2017-2018.
Định giá: Chúng tôi ước tính kết quả kinh doanh năm 2015 của TCM đạt được doanh thu 2.800 tỷ, lợi nhuận sau thuế 185 tỷ, tương ứng với mức EPS là 3.800 đồng/cp. Với mức P/E so sánh là 9,8, mức giá mục tiêu cho TCM là 37.300 đồng.cp. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu TCM.
|
|
|
Chuyện về HCM phiên 28/08 SSI mạnh kéo theo HCM mạnh, nhưng có thể thấy rõ sự chậm nhịp của HCM rất rõ. Khi vượt được vùng 38-38.2 tương đương với mức High của 4 phiên vừa qua và SSI đang rất mạnh thì triển vọng cao là HCM sẽ dao động ở nửa trên của vùng tích lũy hiện tại. Đó là lý do mua với HCM. Không đuổi giá HCM cũng với lý do tương tự SSI: Chưa có đủ lý do chắc chắn để HCM bứt phá ra khỏi vùng tích lũy. HCM đuối hơn SSI nhiều dù hút dòng tiền khá tốt. Lần trước HCM đã tạo một bull-trap lớn ở trên 40. Lần này có thể khác, nhưng tốt nhất là chờ đợi sức mạnh được kiểm chứng. Cũng giống SSI, một khi HCM đã vượt đỉnh trung hạn từ 2014 đến nay thì vài điểm giá không phải là điều quan trọng nữa.
|
|
|
Cập nhật MWG
CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG – HOSE) vừa công bố nghị quyết HĐQT họp ngày 26/08/2015 với các nội dung chính như sau (link tham khảo)
1. Quy định cách tính ESOP khá lạ trên thị trường: dựa trên tỷ lệ tăng trưởng LNST, nếu tăng trưởng LNST dưới 10% sẽ không phát hành ESOP, tăng trưởng trên 10% mỗi năm thì sẽ phát hành ESOP theo tỷ lệ: % tăng trưởng * 0.1, ví dụ: LNST tăng trưởng 15% thì tỷ lệ phát hành ESOP là 15% * 0.1 = 1,5%
2. MWG cam kết mức tăng giá bình quân cổ phiếu MWG năm 2016 sẽ cao hơn mức tăng của VNINDEX trong năm 2016 ít nhất 10%. Nếu thấp hơn 10% sẽ điều chỉnh giảm mức ESOP bên trên 20%.
Em đánh giá đây là tuyên bố mang nặng tính chủ quan và thiếu cơ sở của MWG, vì thị giá cổ phiếu MWG giao dịch trên thị trường được điều chỉnh theo cung cầu và về mặt lý thuyết sẽ nằm ngoài sự kiểm soát của doanh nghiệp. Quyết định này sẽ dẫn đến việc quyền lợi của cán bộ nhân viên được nhận cổ phiếu ESOP bị phụ thuộc vào một yếu tố bất định là giá cổ phiếu trên thị trường. Không loại trừ khả năng MWG sẽ can thiệp tác động vào giá cổ phiếu trên thị trường do cơ cấu sở hữu của cổ phiếu này khá đậm đặc và thanh khoản tương đối thấp.
3. Cổ tức năm 2015 sẽ được trả bằng tiền mặt, tỷ lệ 15%, thời gian nhận cổ tức vào quý 2/2016. Với mức thị giá đóng cửa hôm nay là 63.500 đồng/cp, tỷ suất cổ tức của MWG chỉ đạt 2,4%, thấp hơn đáng kể so với lãi suất gửi ngân hàng.
Em cho rằng đây là một động thái của MWG để trấn an cổ đông khi doanh nghiệp này chưa bao giờ chia cổ tức bằng tiền mặt, đồng thời giá cổ phiếu MWG đã giảm 38% từ thời điểm em ra báo cáo khuyến nghị BÁN vào ngày 3/3/2015. Cổ đông lớn Mekong Capital cũng đã thoái vốn bất thành do giá cổ phiếu giảm mạnh và theo nguồn tin của em một phần nguyên nhân đến từ việc chưa tìm được người mua phù hợp. Tổ chức này cũng tuyên bố sẽ kéo dài thời gian thoái vốn thêm 2-3 năm thay vì thoái hết vốn trong năm nay.
4. Đặc biệt, HĐQT của MWG cũng thông qua kế hoạch triển khai thử nghiệm chuỗi cửa hàng bán lẻ thực phẩm tươi sống và hàng tiêu dùng nhanh (FMCG) bắt đầu từ quý 4/2015 và hoàn tất thử nghiệm trong năm 2016.
Em đánh giá đây là một động thái khá kỳ lạ và cũng đầy tham vọng của MWG, khi mô hình kinh doanh này đã khá phổ biến tại Việt Nam với các đối thủ cạnh tranh đã có thương hiệu mạnh như B’Smart, Family Mart, Circle K… cùng rất nhiều các cửa hàng tiện lợi khác của hệ thống mini Big C, Vinmart+… chưa kể đến các hệ thống siêu thị lớn như Coop Mart, Big C, Satra, Vinmart. MWG bước vào phân khúc thị trường này với vị thế “tay ngang” và hoàn toàn không có kinh nghiệm cũng như lợi thế về quy mô, thương hiệu, mối quan hệ với nhà cung ứng.
Thách thức lớn nhất của MWG khi tham gia vào mảng kinh doanh này là việc đảm bảo nguồn hàng đầu vào (kiểm soát chất lượng, chủng loại hàng hóa tối ưu cho từng cửa hàng ở từng khu vực), vị thế đàm phán với các nhà cung ứng để có mức giá cạnh tranh mà vẫn đảm bảo lợi nhuận, xây dựng thương hiệu đủ mạnh để người tiêu dùng chọn các cửa hàng của MWG thay vì các đối thủ đã quá quen thuộc.
Ngoài ra, thế mạnh lớn nhất của MWG là hệ thống ERP tự xây dựng, là xương sống tạo nên thành công của chuỗi của hàng TGDD và Dienmay hiện tại, lại có thể không phù hợp với ngành hàng tiêu dùng nhanh, đồ tươi sống vì các nguyên nhân sau:
• Hệ thống quản lý hàng tồn kho của MWG quản lý các mặt hàng điện thoại, điện tử,điện lạnh theo phương pháp thực tế đích danh, quản lý theo số IMEI, serie của máy, trong khi quản lý nhóm hàng tiêu dùng nhanh lại theo phương pháp FIFO.
• Hàng điện máy tồn kho của MWG rất ít bị hư hỏng và nếu bị giảm giá (hàng điện tử mỗi năm mất giá khoảng 20-30%, đặc biệt là điện thoại), MWG cũng có thể không trích lập dự phòng, không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh. Tuy nhiên, mặt hàng tươi sống và tiêu dùng nhanh lại có thời hạn sử dụng khá ngắn. Do đó, có thể MWG phải xây dựng lại một hệ thống ERP hoàn toàn khác cho mảng kinh doanh này.
Nhìn chung, thông qua một loạt động thái mang tính “ứng phó” và xoa dịu cổ đông nêu trên, kết hợp với các dự phóng về tiềm năng tăng trưởng đã bão hòa của mảng kinh doanh cốt lõi (click để xem chi tiết tại trang 9), em cho rằng MWG đang bắt đầu bước vào chu kỳ đi ngang và dần suy thoái, khi thị trường smartphone toàn cầu và tại thị trường lớn nhất thế giới là Trung Quốc cũng đang bước vào trào lưu suy thoái sau khi bùng nổ mạnh mẽ vào cuối năm 2013 và 2/3 năm 2014 (link tham khảo). Doanh nghiệp sản xuất Smartphone lớn nhất thế giới là Samsung cũng rơi vào tình trạng lợi nhuận giảm 7 quý liên tiếp, trong đó lợi nhuận của mảng di động giảm hơn 28% so với cùng kỳ (link tham khảo). Giá cổ phiếu Samsung cũng đã giảm 30% so với mức đỉnh vào tháng 3/2015.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn (trong năm 2015) kết quả kinh doanh của MWG cũng khá tích cực. Giá cổ phiếu MWG cũng đã giảm khá sâu, thấp hơn 19,7% so với giá mục tiêu cuối năm của em ở mức 76.000 đồng/cp. Do đó, em khuyến nghị anh chị có thể xem xét đầu tư MUA ngắn hạn cổ phiếu MWG ở tỷ trọng phù hợp trong năm 2015, không đầu tư trung và dài hạn cổ phiếu này.
|
|
|
Chuyện về SSI phiên 28/8 Không tính đảo hàng với SSI hôm nay nhưng nguyên nhân của việc bán sớm dưới giá trần là do lo ngại một kịch bản khác của phiên ngày 27/7 lặp lại: Giá cũng đột biến với tin hỗ trợ và sự hưng phấn rất cao nhưng vẫn có một lượng hàng cực lớn đổ ra, nhất là cả triệu cổ chặn bán trần. Hôm đó SSI đã kiệt lực và kéo theo là một nhịp giảm do dòng vốn kiệt sức. Hôm nay có điểm khác là cầu đủ mạnh để giải quyết lượng bán trần lớn vào cuối phiên. Tuy nhiên cũng không có gì quá sai lầm trong giao dịch này, vì SSI mạnh, nhưng chưa bứt phá hoàn toàn ra khỏi vùng tích lũy. Tin hỗ trợ xuất hiện và đã được giới thạo tin biết trước. Từ đó mới có lượng hàng lớn như vậy xuất hiện, rất khó là từ nhà đầu tư nhỏ, từ khối lượng cho tới cách bán rất lạnh lùng. SSI hôm nay dĩ nhiên là giao dịch quá ấn tượng, nhưng không đồng nghĩa với khả năng bứt phá ngay lập tức. Việc đua giá cao là chấp nhận mạo hiểm rất cao vì chưa có gì đảm bảo SSI sẽ bứt phá qua 26 một cách ổn định. Trừ phi việc mua vào hướng tới một cơ hội dài hơi hơn và chấp nhận điểm giá cao như vậy. SSI tạo nền ổn định trên 26 có thể xem xét tăng tỷ trọng. Vượt được vùng đỉnh trung hạn này thì SSI sẽ bay cao, cơ hội lúc đó là rất lớn.
|
